bf88:至纯科技：半导体清洗设备新星

  至纯科技股建立于2000年，首要事务是为高端先进制作业企业特别是半导体晶圆厂，供给高纯工艺体系的解决方案。2017年开端，使用已有的技能优势，要点开展半导体制作中的清洗设备，正式进入半导体配备职业。2018年收买波汇科技 100%股权，进入光传感器范畴。2019年公司完结对珐成制药100%的股权收买，进入生物制药范畴。

  公司是国内高纯工艺体系的龙头企业，首要担任气体类、液体类、化学品以及废料处理类的高纯体系规划和建立，首要下流客户在半导体制作、LED、光伏和医药制作业。2019年，公司高纯工艺体系收入6.37亿元，同比下滑-5.51%，占总收入份额65%。该事务规划下滑的原因首要是公司将很多资源投入湿法事业部的研制，高纯工艺体系事务近两年的策略为恰当下降营收增速，提高营收质量，加大相关体系国产空白点的研制。公司2019年高纯工艺体系的新增事务订单总额达约8.8亿元。

  借力半导体工业开展，公司完结从LED/光伏/医药到半导体的完美转型。正是因为晶圆厂的快速建造，并且高纯体系在晶圆厂中起着至关重要的效果，至纯科技充分发挥在高纯体系范畴累积的技能与经历，大力拓宽半导体事务，完结主营事务由LED/光伏/医药工业到半导体工业的转化。

  公司于2015年开端发动湿法工艺配备研制，2016年建立院士工作站，2017年建立独立的半导体湿法事业部，形成了UltronB200和UltronB300的槽式湿法清洗设备和UltronS200和UltronS300的单片式湿法清洗设备产品系列，2018年度获得订单的中芯等用户的第一批配备基本完结交给，中芯已有6台配备投入使用。到2019年底，公司现已获得近40台正式订单，现已完结近20台设备装机，包含湿法刻蚀、清洗、金属剥离、晶圆收回等多个工艺。2019年，湿法工艺配备的新增事务订单总额达约1.7亿元。近几年大陆地区每年的湿法清洗设备的空间在15亿美元左右。伴随着下流需求的迸发和公司产能的提高，公司未来几年清洗设备出货量有望完结快速增加。

  公司环绕半导体中心工艺，上市三年内完结了建立“半导体+生物制药+光电子”三个板块的战略部署。现在公司共有五大事业部，其中高纯工艺体系(BU1)、湿法设备及晶圆再生服务(BU2)、电子材料及部件(BU3)均服务于半导体板块，产品和服务刚好对应用户“新建厂-产能爬坡-出产运营-技能晋级”的不同生命周期。现在公司的高纯工艺体系现已切入一线客户，包含中芯世界、华虹、士兰微、长江存储、长鑫存储、海力士、三星、台积电等。而湿法清洗设备方面，公司布局了槽式及单片两大技能道路年新增客户包含华虹集团、华为、中车、台湾力晶、湖南楚微、新昇、瀚天天成等。

  4月29日，公司发表《非公开发行A股股票预案》，公司本次经过定增引入了许多战略投资者，如北京集成电路基金、中芯涌久、津联海河、国改基金等。战略投资者的参加，可为公司对接高纯工艺体系及半导体湿法清洗配备事务下流客户资源。

  中信建投表明，公司现在事务环绕下流客户“新建厂-产能爬坡-出产运营-技能晋级”的不同生命周期打开，主业高纯体系获益于近两年国内半导体厂商建厂顶峰，订单坚持稳定增加，且赢利率有望继续上升;清洗设备方面，已累计获得近40台正式订单，产品线逐步丰厚，带来长时间增加;子公司波汇有望在主业之外奉献赢利。估计公司2020-2022年EPS分别为0.71元、0.94元和1.20元，给予方针价42.3元，保持“增持”评级。

  国金证券表明，现在高纯工艺体系仍是公司的营收主力，预估国内高纯工艺体系需求到达770亿元，未来三年公司高纯体系事务将完结30%以上的复合增加;即便遭到疫情影响，晶圆厂本钱开支也并未下调，清洗设备需求相对刚性，公司作为清洗设备的中心标的，未来三年成绩具有高确定性和高成长性两层特色，2020年下半年进入湿法设备的订单承认期。预估公司在2020-2022年EPS分别为0.54元、0.90元和1.34元。选用分部估值法，给予公司未来6-12个月方针市值为123亿元，对应方针价为48元，初次掩盖给予“买入”评级。