bf88:晨会聚焦210202着重关注光伏系列、生猪行业、商贸零售、化工、粘胶短纤行业、生物可降解塑料专题报告、乐普医疗

  原标题：晨会聚焦210202着重关注光伏系列、生猪行业、商贸零售、化工、粘胶短纤行业、生物可降解塑料专题报告、乐普医疗

  中证转债指数1月收跌1.45%。依照我们的测算，截至1/29转债平价指数全月下跌2.74%，全市场平均转股溢价率上行2.7%，其中偏股型平价在80-90元平均转股溢价率下行3.6%，偏债型平均YTM上行0.56%，平均隐含波动率下行2.21%，隐波与正股实际波动率差值下行0.88%。总的来看，1月转债平价承压，同时市场继续压估值（大多数表现在1月最后一周），指数表现落后于股、债。

  转债配置策略：市场波动可能加大，拥抱具有业绩支撑的核心标的。（1）估值方面，短期低估有望修复，中期在货币政策边际收紧、通胀预期升温的背景下，债市仍看不到持续上涨动力，债市下跌是压制转债估值的主要风险，此外大盘银行转债上市可能对估值形成点阵冲击。（2）正股方面，A股整体估值较高，流动性收紧预期容易造成高估值承压，但对于业绩增长确定性强的品种而言，分子端上行仍能支撑股价，只要有持续的盈利增长消化估值。（3）转债内部分化方面，高低价转债的分化实质上是优劣资产的分化，在权益市场、转债市场双扩容的背景下，供给扩张必然带来稀缺性溢价的消失，分化是必经之路。但是，不排除切换过程中的错杀，需结合条款搏弈，浪里淘沙。

  择券上建议三条主线布局：第一，科技、消费、新能源、军工等具有长期成长性的核心赛道仍需牢牢把握。但相关板块当前主要风险点是高估值的压力（包括正股和转债），因此以上赛道优选行业龙头，以龙头稳定的盈利增长来对冲高估值的风险。转债关注光伏的隆20转债、福20转债，军工的火炬转债，新能源汽车的赣锋转2，消费电子的立讯转债、欣旺转债，食品的安20转债、洽洽转债，医药的华海转债、大参转债。第二，银行、有色、汽车、公用事业、轻工等顺周期品种，获取中短期盈利回暖的行业景气红利。转债关注银行的光大转债、苏银转债，水电的G三峡EB，煤炭的金能转债，有色的紫金转债，汽车的星宇转债、中鼎转2，环保的瀚蓝转债，轻工的新凤转债、景兴转债。第三，低价品种浪里淘沙，不能无脑买入，也不一棒子打死。以110元以下划分低价，其中不乏错杀低估品种，结合公司质地、转债条款，我们大家都认为景20转债、柳药转债、朗新转债、家悦转债、龙净转债、凯中转债等需要我们来关注。根据以上，综合当前标的价格及估值，2021年2月组合推荐标的为：光大转债、洽洽转债、星宇转债、紫金转债、立讯转债、欣旺转债、景兴转债、华海转债、景20转债。

  受创业板业绩披露规则修订影响，创业板截至1月底的业绩预告披露率从2019年年报的接近100%下降至2020年年报的68.8%。这使得通过业绩预告判断全年最终业绩完成情况的不确定性明显提高。本文重点分析8个披露率较高的一级行业业绩预告表现，预计2020年电气设备、电子、农林牧渔等行业总体业绩表现较好，纺织服装、综合等行业总体业绩表现可能欠佳。总体而言，多数行业业绩预喜公司占比较高，经济复苏正在进行中。

  截至2021年1月30日，全部A股中大约有58.5%的上市公司已披露年报相关信息。分板块看，目前创业板及中小板披露率较高，68.8%的创业板上市公司和62.0%的中小板上市公司已披露年报相关信息。从现有数据看，各板块利润增速均有大幅度的提高，尤其是创业板和中小板提升明显，业绩迎来大幅反弹。但考虑到历年规律，这从中很大一部分是前一年大幅亏损的公司发布扭亏为盈业绩预告带来的影响。随着各个行业及板块的龙头公司业绩信息逐渐披露，各行业及板块的业绩增速才能逐渐平稳。一般而言，自一月底业绩预告公布至4月底正式年报公布这段期间，行业及板块净利润增速将不断下移。

  在28个一级行业中，2020年全年业绩预喜占比超过50%的行业有19个，经济复苏趋势明显。其中钢铁、电气设备、电子、国防军工和机械设备业绩预喜占比最高，休闲服务和采掘业绩预喜占比较低。

  从一级行业利润增速绝对值情况去看，28个一级行业中有21个行业2020年净利润累计增速为正。其中家用电器、化工、国防军工、机械设备和电气设备等行业增速居前，而交通运输、纺织服装、休闲服务、商业贸易和综合等行业增速靠后。目前，行业业绩披露率超过60%的行业有8个行业，从中我们得知电气设备等行业业绩较好。

  “碳中和”下的乌亮黄金已确定进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。

  国产硅料龙头产能及成本双一马当先的优势将持续加码，从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐通威股份；关注大全新能源。

  1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。

  商贸零售21年2月投资策略暨20年报前瞻：疫情反复影响短期复苏节奏，关注基本面绩优龙头

  近期国内各地出现零星疫情病例，在全国提倡就地过年背景下，某些特定的程度上影响了消费行业原本有望借春节旺季实现加速复苏的节奏。但长久来看全年复苏趋势不改，一方面，目前在国内疫情防控措施日益成熟情况下，疫情再度全国性爆发可能性相比来说较低，另一方面，消费有突出贡献的公司在过去一年间也打磨了自身的经营韧性，基本实现了渠道营销的转型升级，能够有效抵御疫情的再度冲击，未来也有望领先行业复苏进程，并具备更高的发展确定性。具体来看：1）美妆板块方面，行业依旧维持极高景气度。其中产品升级表现优异并持续深耕全渠道布局的国货品牌有望实现基本面加速成长，且预计将直接受益于监管强化趋势下带来的竞争环境相对优化，重点推荐珀莱雅、上海家化、御家汇等；2）医美板块方面，中长期看，随着消费者教育逐步深化、人均收入水平提升及供给端支撑强化，医美消费渗透率提升趋势较为确定，重点推荐关注爱美客、华熙生物等；3）可选消费方面，有望在 Q1 呈现加速复苏之势，这一过程中龙头公司在前期供应链和渠道深耕基础上，通过积极数字化转型迎来发展新机遇，并受益行业出清后集中度提升趋势，重点推荐关注黄金珠宝龙头周大生、老凤祥，以及百货龙头王府井、天虹股份等。

  本周国际油价整体窄幅震荡，WTI主力合约期货价格均价为52.7美元/桶，较上周均价下跌0.2美元，布伦特均价为55.8美元/桶，较上周均价小幅上涨0.2美元，拜登政府就职后预计将提供大量财政支出刺激经济，1月5日OPEC+会议最终达成决议，沙特将在2月和3月削减石油产量100万桶/日，而EIA库存连续五周持续下降都推动了今年以来原油价格持续上涨，但未来仍然要关注原油需求方面收到全世界疫情影响。本周国内化工产品价格整体继续保持上涨趋势，其中醋酸、粘胶短纤、氨纶、MDI等产品价格上着的幅度较大。我们大家可以看到本轮化工产品的普遍大面积上涨，是在国内终端需求大幅复苏及下游补库存周期的大背景下，同时由于国外疫情导致部分海外化工装置的不可抗力或停产，导致了国内化工产品的海外订单需求逐步提升，同时由于上半年国内疫情及原油价格的暴跌，国内多数化工产品价格上半年下跌到历史低位，导致了行业较低的开工率，引发了化工产品被动去库存，目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平，同时国内经济复苏导致下需求旺盛，部分细分行业海外订单排至今年一季度，而今年国内企业及下游环节也将进入补库存周期，国际油价也处于长周期上行通道，我们继续看多化工行业景气度的持续上行，近期着重关注EVA、粘胶短纤、氨纶、钛白粉、聚合MDI等产品价格的上涨趋势及相关弹性标的。

  粘胶短纤性能优异，位于纺织服装产业链中上游；粘胶短纤毛利润由负转正，年内无新产能投放供需格局持续好转；棉花价格仍存上涨空间，棉花-粘胶价差有望继续收窄；溶解浆价格持续上涨，成本端支撑粘胶价格；我们提议关注粘胶行业有突出贡献的公司三友化工、中泰化学。

  可降解塑料潜在空间达千万吨，现阶段需求主要靠政策推动；各级政府加大塑料污染治理政策的推进力度；群众对限塑令接受度较高，可降解塑料推广初现成效；建议着重关注金发科技（国内最早布局可降解塑料的有突出贡献的公司），另外推荐关注金丹科技（布局PLA聚乳酸可降解塑料）、瑞丰高材（在建6万吨PBAT）、彤程新材（在建6万吨PBAT）。

  白电推荐战略升级科技主导的美的集团、建议关注效率提升推进的海尔智家和渠道优化推进的格力电器；厨电推荐高增长、强激励的集成灶龙头火星人、建议关注受益竣工回暖的老板电器；小家电建议关注海外需求拉动下的JS环球生活、国内小家电龙头九阳股份。

  公司公告2020全年预计实现归母净利润17.25~19.84亿（0~+15%），扣非归母净利润13.65~16.13亿（+10~30%），预计2021Q1实现扣非归母净利润4.88~6.01亿（+30~60%）。金属支架集采不确定性出清，创新器械产品线有望打开成长空间。考虑集采、疫情、非经常性损益等综合影响，预计2020~2022年归母净利润达到18.77/23.20/29.61 亿元（此前预测为22.56/26.81/34.22亿元），对应当前股价PE为26/21/16X，维持“买入”评级。

  快手：短视频是基本盘，所处赛道和商业模式都足够优质；商业化：直播是快手第一变现曲线，生态模式相对健康；增长点：广告快、直播电商强；我们大家都认为公司的2023年的合理估值为1141-1264美元，对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。

  高定位：中药赛道当之无愧的平台型有突出贡献的公司；顺政策：中药配方颗粒赛道绝对龙头，政策一旦放开长期受益可期；高壁垒与新阶段：前期投入进入收获期，低估值安全边际明显；中国中药是中药配方颗粒领域绝对龙头，未来若渠道限制解除，行业有望迎来新一轮黄金发展期，公司成为最大受益者。预计公司2020-2022年归母净利润16.7/20.1/23.4亿元，同比增速+5%/+21%/+16%，当前股价对应PE为10.7/8.9/7.7x，合理股价5.56-6.90港元，较当前股价4.30港元上升空间29%-60%，维持“买入”评级。

  传统核心产品多渠道拓展，巩固细分领域优势；创新布局特色赛道，全球化蓝图渐入佳境；打造精准介入诊疗平台，创新药械即将迎来收获期；预计2020-22年归母纯利润是14.6/16.5/19.0亿港币，增速为26.8%/12.8%/15.2%，当前股价对应PE 15/13/12X。综合绝对估值和相对估值，公司一年期合理股价在8.22~9.08港币，相较目前股价（6.28港币）有31%-45%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

  益5G、新能源汽车、物联网等，成熟制程市场需求旺盛；中国半导体产业链旗手，成熟制程迎加速成长周期；对比全球成熟制程代工厂，公司估值目前处于低位；公司是国内半导体中军，科创上市成功后，将进一步利用融资优势，加大成熟制程产能建设满足旺盛的国内市场需求，逐步提升市场份额。

  目前全球半导体景气度高企，公司产能积极扩充，业绩将高速成长，我们预计21-23年净利润40.06/46.66/56.74亿元，增速分别为123%/16%/22%，对应PE126/108/89倍，给予“增持”评级。

  吴江地区业务拓展空间减少、难度增加；区域层面：全面进军苏州市区为其存贷业务打开新空间；客群层面：苏州市区中小企业贷款业务竞争相比来说较低；通过多角度估值，公司合理估值区间为5.3~6.5元，对应2021E PB0.8~1.0x，维持“增持”评级。

  协议班高壁垒高盈利，基地建设提升产品供给能力；不惧竞争：职教培训行业NO.1，未来格局有望“一超多强”；成长看点：短期疫情影响培训节奏，未来5年赛道复制扩张，业绩复合增速有望达30%+；考虑疫情扰动，调整公司20-22年EPS为0.39/0.58/0.78元，对应PE98/66/49x。公司短期估值不低，但考虑其长期成长性，及同业和历史估值水平，我们大家都认为中线亿元。短期关注疫情对业绩的影响以及解禁可能带来的资金面波动，但基本面确定性依然突出；中线来看，公司研发及渠道优势下，市占率有望继续提升、跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

  我们认为光伏行业正处于平价快速地发展阶段，公司上市后产能得以大幅扩张，同时弥补运营资金短板，缩小成本端与有突出贡献的公司的差距。预计公司2020-2022年营收分别为16.1/30.5/55.4亿元，同比增速达到51.7/88.8/81.7%，归母净利润分别为2.1/4.0/7.5亿元，同比增速215.0/91.0/86.8%。我们大家都认为公司合理股价区间170-197元，对应2022年19-22倍PE ，较发行价溢价143%-182%，首次覆盖给予“买入”评级。

  我们认为泡泡玛特核心价值是新消费品牌，渠道是品牌成长的关键。我们从用户、商品、IP三视角尝试剖析公司的价值、行业空间并解释了我们的估值方法。从用户视角看，盲盒构建“线下女性重度游戏”的场景；从IP视角看，公司IP运营“反套路”，以销售带动IP；从消费视角看，公司的平台化使其具备行业各种竞争要素，具备成为潮玩龙头的潜质。

  “自主创新让威高抢占行业制高点”；低值耗材为现金牛业务，药品包装增长潜力巨大；骨科业务已成为国产龙头，收购爱琅实现品类渠道互补；预计2020-22年归母纯利润是20.7/26.4/32.8亿，增速12.2%/27.3%/ 24.5%，当前股价对应PE 31/24/19X。综合多维度估值，公司合理股价在19.51-22.22港币之间，相较当前股价（2021-01-08）有17%-33%溢价空间，估值安全边际高，看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。

  快速崛起的锂业新秀，原料和技术保障能力强；垂直整合打造全球铯铷行业龙头；通过多角度估值得出公司合理估值区间40.95-45.31元，相对目前股价有35%-49%的溢价空间。考虑到公司铯铷盐业务可提供稳定的利润来源，锂盐业务有望快速实现突破。我们预计公司20-22年每股盈利0.56/1.02/1.39元，利润增速分别为23.6%/81.2%/35.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。

  种子处于种植产业链最前端，与下游农产品价格联动性较强，种植业后周期属性明显。我们大家都认为玉米种子一方面受益种植后周期，另一方面自身库存反转，2021年价格有望大幅度提价，与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速，转基因落地将大幅度提高我国种业成长空间，同时将推动行业格局重塑，加速集中趋势，掌握核心转基因育种技术的企业将获得话语权。另外，实质性派生品种保护制度在水稻行业试行，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护和鼓励原始育种创新，将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，重点推荐标的为隆平高科、荃银高科、登海种业和大北农。

  房企开发购物中心的三大模式：群雄逐鹿，各显神通；现金流滚资产：求快，以新城控股为典型；开发优资产：求优，以龙湖、华润为典型；存量更新：求精，以大悦城为典型；典型房企的运营表现对比：与选取的开发模式息息相关；“现金流滚资产”模式需要房企取地价格低、发展速度快、招商能力强；“开发优资产”模式需要品牌有魅力、融资成本低；“存量更新”模式需要运营能力强、慢工出细活、资金杠杆足。运用这三大模式的四家典型房企均已在商业地产领域打造出较深长的护城河，先发优势显著。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。

  碳达峰与碳中和，风电不负使命；十四五、十五五发展对风电提出更高需求；平价时代风电开发转让的单位盈利能力是风机制造的10倍；我国电力市场的竞争格局，风电项目资源与核准流程的特殊性导致风电场开发的单位价值远超过设备制造，并且依托庞大的供应链协同能力，我国风电设备制造有突出贡献的公司对开发资源获取和收益率有极高的主动权。以金风科技、明阳智能和运达股份为代表的风机制造企业最终将走向制造与开发双轮驱动的发展模式。

  从PE角度思考银行股：成长与周期的分化；选股的两条主线：成长与周期；银行板块景气度回升，关注“周期股”回报；基于前述判断，我们维持行业“超配”评级。基于板块景气反转的逻辑，优先推荐估值低、基本面原本就很稳健的大行，首推工商银行；基于长期成长的逻辑，继续推荐宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。

  1、台积电看多2021年全球半导体景气度。预计2021年全球半导体市场（除存储）将增长8%(2020年为10%)，晶圆代工市场将增长10%。台积电自身由于先进制程、专业需求和手机、HPC、汽车、物联网等领域的推动，将实现15%的增长（以美元计），超过整体市场的增速。

  2、台积电看多5G、HPC和汽车等子行业景气度。公司预计2021年5G手机出货量将翻倍，透率将达到35%（2020年为18%），此外台积电预计其2021年自身HPC和汽车板块增长增速更快，超过手机和物联网。

  3、台积电认为主要为成熟晶圆产能紧张。主要是发生在成熟制程，尤其是28um/40um/55um，而不是5nm/7nm的先进制程。

  4、台积电大幅资本支出大幅度的提高54%。其预计2021年资本支出为250-280亿美元，其中80%用于3nm、5nm、7nm，10%用于先进封装，10%用于特殊制程。返回搜狐，查看更加多